核心观点：11月份内外期锌皆大涨，主要内因是国外矿端多起事故的发生及国内高纬度地区的矿山运输中断的原因，使得锌精矿供应预期紧张，支撑锌价上涨；外因是进入11月份以来宏观市场政策性利好不断，美国大选的不确定性影响消耗殆尽、中国与东亚多国正式签订区域合作协定，金属关税将在未来几年极大缩减。在期锌不断上涨的同时，各大期货几个也开始买空，使得短期内空头力量强于多头，预计十二月合约换仓之前盘面或宽幅震荡，建议波段性操作为宜

　　一、行情回顾

　　1.1伦锌走势

　　

图1：伦锌主力走势图

　　11月伦锌基本上呈单边上行行情，持续刷新年内新高，于30日摸高2844美元后承压有所回落，收报2778.5美元，较上月上涨260.5美元，涨幅逾10%。11月初美国大选结果落地，拜登当选使经济刺激方案进一步落地，一定程度上减少了市场避险情绪。月中南非Gamsberg锌矿突发意外，多名员工被困，采矿活动处于暂停状态，加强了市场对矿端供应进一步紧缩的预期，月末欧美地区疫苗研发情况不断传出利好消息，锌价持续猛涨。11月内，有大量刺进涌入推动锌价持续上行，目前高位压力渐显，利好消息基本消化。预计下月伦锌高位震荡为主。

　　1.2沪锌走势

　　

图2：沪锌主力走势图

　　11月份沪锌上涨1955，涨幅9.98%，连续向上突破至2.16万整数位附近，月内分三段波动上涨行情，第一次主因美国大选的不确定性降低，市场对国际金融环境预期向好，推动内外市场连涨，沪锌再度站上2万整数位以上；第二次是11月中旬前后，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署，叠加矿端事故频发，市场对金属市场的预期更加看好及对矿端供应的担忧情绪上升形成强烈反差，推动期锌市场再度大涨，沪锌冲破2.1万压力位；第三次是月末时候，整体宏观政策面推动，金属市场连续拉升，铜铝疯狂上涨，带动其他有色品种走高，沪锌在基本面利好及消费情况出现转机的情况下，被资金推动出现一波上涨。

　　12月初，沪期金属冲高回落，空头资金持仓情况超过多头，期货机构获利了结，卖出意图明显，短期内沪锌或宽幅震荡，现货锌库存压力不大，市场成交情况转好，下游厂家刚需补货或支撑锌价，建议厂商暂时按需备货为主，等待低位

　　二、现货市场

　　2.1锌库存

　　库存方面，11月份LME锌库存相比于10月份小幅增加，截至30日为220625吨，较10月底增加700吨。国内方面，上期所锌库存较上月减少，截至27日减少至56246吨，较10月底减少4142吨.

　　相关宏观新闻

　　1.11月5日，当地时间4日，英国议会下院就政府在10月31日提出的第二次全国性封锁限制措施议案进行投票，最终以516票赞成、38票反对的结果，毫无悬念地通过该议案。投票通过意味着，从5日凌晨开始，英国将进入第二次全国性封锁限制阶段。

　　2.11月6日，欧盟委员会5日发布秋季经济展望报告，预计2020年欧元区经济和欧盟经济分别萎缩7.8%和7.4%；欧元区经济在2021年和2022年将分别增长4.2%和3%；欧盟经济在2021年和2022年分别增长4.1%和3%。这份最新经济报告上调了今年欧元区和欧盟的经济增长预期，但下调了2021年预期。

　　3.据多家美媒当地时间7日报道，拜登在2020年美国总统大选中赢下宾夕法尼亚州，获得超过胜选所需的270张选举人票，赢得大选。

　　4.据美联社9日报道，美国辉瑞表示，大型研究结果显示，辉瑞研制的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染。

　　5.前三季度，陕西有色金属集团生产经营运行平稳，主要产品产量稳定增长。累计生产铝锭68.5万吨，同比增长14.7%；生产锌锭34.8万吨，同比增长14.5%。汉中锌业自复工复产以来，紧盯全年生产经营目标，全力追赶工作进度，不断优化生产流程，提高生产效率，开足马力满负荷生产。

　　6.11月13日，白银有色集团公司党委书记、董事长王普公与韩国三星物产集团大中华区总裁柳知瀚在第三届中国国际进口博览会上，签订了2021年铜、锌精矿进口协议。今年的签约仪式上，白银集团公司向韩国三星物产采购5万吨铜精矿和3万吨锌精矿，协议金额9100万美元。

　　7.11月15日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署。RCEP成员国包括东盟10国与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰。RCEP是全球最大的自贸协定，15个成员国总人口、经济体量、贸易总额均占全球总量约30%。

　　8.泛美银业（Pan American）2020年三季度锌精矿产量为0.86万吨，同比减少49%；铅精矿产量为0.34万吨，同比减少51%。该季度的减量主要是受COVID-19影响，Huaron和Morococha矿山暂停运营及其他矿山减产。

　　9.11月19日，韦丹塔旗下的韦丹塔锌国际公司(VZI)在南非的Gamsberg锌矿发生地质事故，10名员工被困后，暂停了所有与采矿相关的活动。事故发生于当地时间周二凌晨1点15分，8名工人获救。该公司表示，定位和营救其余两名工人是“首要任务”。

　　10.此前，天津部分区县存在空气污染预警，其中天津大邱庄空气污染三级响应，根据企业绩效等级不同，被要求限产力度不同，11月18日解除限产，11月19日全部恢复正常生产；期间天津其他地区受环保影响较少的企业存在订单流入的现象。

　　11.11月20日，由于员工中出现新冠肺炎病例，Great Panther Mining Limited暂停了墨西哥Topia银金铅锌矿的运营。Great Panther Mining表示，在停工期间，部分工作人员将留在现场，以维持基本活动，预计停工时间不会超过30天。

　　12.随着蒙古国疫情加剧，11月10——23日，蒙古国内开始加强消毒和防护措施以来，铁路出口的矿产品数量下降，而石油产品的进口急剧增加。根据海关总署的数据，铁路出口的铜精矿比2019年同期下降4.3%，锌精矿出口大幅下降，煤炭出口下降9.3%。

　　后市预测

　　11月份内外期锌皆大涨，主要内因是国外矿端多起事故的发生及国内高纬度地区的矿山运输中断的原因，使得锌精矿供应预期紧张，支撑锌价上涨；外因是进入11月份以来宏观市场政策性利好不断，美国大选的不确定性影响消耗殆尽、中国与东亚多国正式签订区域合作协定，金属关税将在未来几年极大缩减。在期锌不断上涨的同时，各大期货几个也开始买空，使得短期内空头力量强于多头，预计十二月合约换仓之前盘面或宽幅震荡，建议波段性操作为宜。

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