核心提示：下游消费保持旺盛推动铝价持续上行，11月铝价涨势较为凶猛，沪铝连破万五万六大关，现货一度突破1.7万关口，在国内铝价疯涨的带动下，伦铝也有所上涨；不过随着部分多头资金获利离场下铝价出现较大回调，但后续在低库存以及现货的支撑下沪铝仍存有回涨可能，预计12月份铝价延续高位震荡，伦铝关注1980-2080，沪铝主力1.6-1.68万，华东现货铝1.6-1.7万；按需买入。

　　一、基本面分析

　　1．产量方面

　　（1）10月中国原铝产量320万吨

　　国家统计局数据显示：中国10月原铝产量较去年同期增加9.7%，至纪录最高水平，因在价格强劲之际，新上线冶炼产能加速生产。数据显示，中国10月原铝（电解铝）产量为320万吨，高于9月的316.2万吨。1-10月，中国原铝产量为3,063万吨，同比增加3.5%。

　　（2）10月氧化铝产量639万吨

　　根据国家统计局数据显示：2020年10月中国氧化铝产量为639万吨，同比增长9%；2020年1-10月中国氧化铝累计产量为6063.5万吨，累计下降0.8%；2015-2019年中国氧化铝产量2018年达到最高，此后呈现下降趋势。

　　2．进出口方面

　　（1）10月未锻轧铝及铝材出口约42.6万吨

　　海关总署数据显示，2020年10月中国未锻轧铝及铝材出口量41.89万吨，环比下滑1.78%，同比去年下滑2.81%。中国2020年1-10月未锻轧铝及铝材累计出口量398.01万吨，较2019年1-10月的480.40万吨下滑近17.15%。

　　（2）10月中国氧化铝进口17.42万吨，出口0.23万吨

　　2020年10月中国进口氧化铝17.42万吨，同比减少27.35%，环比减少50.90%，1-10月累计进口314.79万吨，累计同比增加205.15%；2020年10月中国出口氧化铝0.23万吨，1-10月累计出口13.96万吨；10月氧化铝净进口17.19万吨，1-10月累计净进口300.83万吨。

　　3．库存方面

　　（1）伦铝库存

　　截止11月底，LME铝库存在1374025吨，环比9月底下降88900吨，降幅6.08%，库存下滑对伦铝价格支撑较为明显，11月伦铝重心明显上移，盘中站上2000关口。

　　（2）沪铝库存

　　11月国内沪期铝库存呈现不断下滑趋势，月底降幅有所扩大，截至11月27日，沪期铝库存在220373吨，环比10月底下降12973吨，降幅5.56%。

　　二、现货市场分析

　　1．现货市场

　　华东地区：电解铝库存持续下滑，据了解，目前已经跌至60万吨以内，加上宏观面利好的提振下，11月铝价出现大涨行情，华东现货铝一度突破1.7万关口，最高涨至17100元/吨，创下2018年以来的新高；截至月底，华东现货铝价格在16750-16790元/吨之间，环比10月底大涨1940元/吨，涨幅13.08%。

　　市场成交方面，市场货源偏紧，持货商挺价意愿强烈，目前现货升水在90元/吨；11月虽处在传统的消费淡季，下游需求下滑并不明显，企业订单尚可，刺激了对铝锭的需求，但受制于高位的价格，接货相对谨慎，刚需备货为主，行情波动剧烈，贸易商入市积极性较高，带动市场成交。

　　华南地区：11月华南地区铝价震荡上涨，截至月底，铝锭带票价格在17110-17210元/吨，环比10月底上涨2120元/吨，涨幅14.1%；本月市场成交尚可，价格持续大涨，贸易商看好后市，入市操作频繁，下游企业因订单尚可，刚需备货，市场成交并未呈现淡季表现，目前价格处在高位，谨防后期价格回落。

　　2．废旧市场

　　11月废铝价格跟随铝锭大涨，华南地区部分品种跟涨1400元，其他地区亦出现不同程度的上涨。目前华东地区铝合金喷涂料12100附近，断桥料11100附近，易拉罐价格10900附近，机铝11900附近，多较10月底上涨1500左右。

　　市场成交方面，11月废铝市场因价格大涨，成交较为活跃，因价格不断上调，持货商捂货意愿较高，持货待涨，市场货源明显收紧，下游厂家原材料普遍缺货，入市寻货积极，不断上调价格收货，据了解，华东地区易拉罐高价一度达到1.2万；不仅废铝价格大涨，再生铝合金11月份价格上涨亦较为明显，尤其是中下旬，单日涨幅可达到400元，目前铝合金锭主流价格在16800附近，部分铝厂因库存不足，价格超过1.7万元/吨。整体来看，11月份市场成交无论是废铝方面还是再生铝合金锭方面，都出现了缺货情况。

　　行情预测：下游需求尚可，加上电解铝库存处在年内低位，对价格仍有支撑，短期料铝价深跌空间不大，调整后或仍将上移；废铝资源紧俏，价格或仍表现坚挺。

　　三、技术分析

　　图10：伦铝行情走势图

　　全球经济稳步复苏下，制造业数据表现亮眼，本月伦铝涨势较为凶猛，月内宏观整体情绪向好，截止月末整体震荡区间1830-2040，盘中最高涨至2047美元，较10月份上涨10.4%。

　　目前市场对欧美利好政策预期仍在，铝价整体或以高位区间震荡为主，不过短期内在内盘大幅回调带动下，伦铝或也有所跟跌，后续随着宏观利好政策以及市场情绪的回暖，铝价或重回2000美元上方震荡，短期可关注1980-2080区间波动，暂看能否站稳2000美元处。

　　图11：沪铝指数行情走势图

　　十一月以来，我国下游消费持续保持旺盛，汽车、家电等订单也维持增长趋势，基本面整体向好下，月内沪铝大幅上涨，连续突破万五万六高位，截止月末，主力合约最高涨至16600元/吨，相较10月而言，上涨2115，涨幅14.72%。

　　目前来看，旺季消费预期已慢慢兑现，低库存叠加现货支撑下的铝价已涨至新高，险破17年高位，不过客观而言，疯涨下的铝价仍存有一定虚高成分在其中，部分商家对此高价也持有一定不认可态度，尽管库存仍处于缓幅下降中，但在部分多头资金获利离场下，短期铝价有一定震荡调整需求，后续可持续关注国内基本面以及库存变化，若下游消费仍能保持旺盛，则料12月份沪铝整体或重归万六高位区间震荡，主力可关注1.6-1.68万区间波动，现货上方关注17000压力位。

　　四、行情展望及操作建议

　　本月伦铝涨势较为凶猛，整体波动区间1830-2040，预计12月份伦铝走势或延续高位震荡为主，暂看能否站稳于2000美元关口，整体或震荡于1980-2080区间。

　　本月沪铝大幅上涨，连续突破万五万六高位，短期铝价有一定震荡调整需求，后续可持续关注国内基本面以及库存变化，若下游消费仍能保持旺盛，则料12月份沪铝整体或重归万六高位区间震荡，主力可关注1.6-1.68万区间波动。

　　现货方面：截至11月底华东现货铝价格在16750-16790元/吨之间，环比10月底上升1940元/吨。下游需求远超预期，市场货源流通偏紧，厂家大多按需买入，成交较10月份有所好转。

　　因此我们认为，预计12月份或延续偏强震荡走势，伦铝关注1980-2080；沪铝主力1.6-1.68万；华东现货铝1.6-1.7万；按需买入为主。

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