核心观点：基本面上，北方矿端进入季节性停产，锌精矿供应偏紧。冶炼端复产情况有所好转，但部分炼厂冬储叠加湖南三立计划检修叠加加工费仍处低位，压缩炼厂利润，供应端产量或难有大幅增长。下游消费端因环保政策升级，开工率难有回升，但国内多个重大项目开工，或将带动下游消费回暖，下游消费端仍有韧性。目前国内外库存处于低位对锌价仍有支撑。料沪锌震荡偏弱，下周需关注下游开工率，冶炼端复产情况及库存情况。

　　一、本周相关宏观新闻

　　1.1 习近平：建设全国统一电力市场体系

　　24日，据央视报道，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二十二次会议强调，加快科技体制改革攻坚，建设全国统一电力市场体系，建立中小学校党组织领导的校长负责制。

　　1.2 外交部：中方会根据自身实际和需要，安排投放国家储备原油

　　11月24日，外交部发言人赵立坚指出，中方会根据自身实际和需要，安排投放国家储备原油，以及采取其他维护市场稳定的必要措施，并及时公布相关信息。

　　1.3 美联储会议纪要：许多与会者认为美联储可能需要提前加息

　　美联储会议纪要显示，美联储官员在11月会议上讨论了通胀担忧和缩减购债规模的问题。美联储官员认为价格回落可能需要更长时间，并继续认为经济增长面临下行风险。

　　部分与会者建议，有理由将每月净资产购买规模减少逾150亿美元，以便委员会能够更好地调整联邦基金利率目标区间。许多与会者表示，美联储可能需要提前加息。

　　1.4 美国初请数据创50年来新低，10月核心PCE物价指数创31年新高

　　美国至11月20日当周初请失业金人数录得19.9万人，为1969年来新低，预期为26万人。美国10月核心PCE物价指数年率录得4.1%，为1991年来新高。

　　1.5 IEA：发展中国家的能源价格处于危险地带

　　国际能源署（IEA）表示，发展中国家的能源价格处于危险地带。该机构称，欧佩克+国家拥有600万桶/日的闲置产能。

　　1.6 美国天然气库存总量同比下降

　　天然气报告显示，截至11月19日当周，美国天然气库存总量为36230亿立方英尺，较此前一周减少210亿立方英尺，较去年同期减少3200亿立方英尺，同比降幅8.1%，同时较5年均值低580亿立方英尺，降幅1.6%。


　　二、行情回顾

　　2.1伦锌走势

　　

图1：伦锌主力走势图

　　本周伦锌整体呈冲高回落，尾盘下挫的行情。周一冶炼巨头嘉能可表示，由于能源价格高昂冲击意大利工业基础，该公司在其它地区减产的基础上计划停产检修意大利位于意大利撒丁岛Portovesme工业区的硫化锌 <http://www.f139.com/zn/index.html>生产线，这条产线的计划生产能力为每年10万吨，伦锌闻讯飙升，盘中拉涨，周一涨幅达3.97%，再次突破3350美元，周二嘉能可减产消息有所消化，短期减产利好逐渐褪去，伦锌高位回落至3300美元水平，回吐周一部分涨幅，随后进入区间震荡行情，多空消息参半，欧洲最大的锌矿Tara因为一个1公里长的通风井钻一个先导钻孔时，遇到大量水流入矿井，该矿已停止生产，目前尚不清楚停产时间有多长，供应端再遇干扰，美最新数据显示当周初请失业金人数创50年来新低，但同时美联储对不断上升的通胀更显担忧，美联储会议纪要显示可能需要提前加息，市场情绪转为谨慎，周五伦锌表现偏弱。锌市整体呈现外强内弱格局，欧洲地区电价再度走高，冶炼成本再度扩大，叠加企业减停产频发，供应收紧提振锌价，伦锌下方支撑较强，下周主力运行区间参考3280美元-3350美元。

　　2.2沪锌走势

 

图2：沪锌主力走势图

　　本周沪锌整体呈冲高回落后偏弱震荡的行情。因供应端逐渐恢复，下游需求偏弱，供增需弱下，周一沪锌企稳在均线附近窄幅震荡。但周二凌晨海外传来消息嘉能可因电力价格高昂叠加机器需要大检修而关闭在意大利的部分锌生产，伦锌闻讯飙涨，带动周二沪锌直线拉涨。周二晚间市场逐渐消化此消息，沪锌小幅回落。周三欧洲最大锌矿Tara因大量水流入矿井而停止生产，但因未明确具体停产时间，对盘面影响有限，沪锌小幅上行后周四维持窄幅震荡。随着锌价高位震荡，下游成交清淡，国内库存小幅累库，周五沪锌震荡下行。基本面上，北方矿端进入季节性停产，锌精矿供应偏紧。冶炼端复产情况有所好转，但部分炼厂冬储叠加湖南三立计划检修叠加加工费仍处低位，压缩炼厂利润，供应端产量或难有大幅增长。下游消费端因环保政策升级，开工率难有回升，但国内多个重大项目开工，或将带动下游消费回暖，下游消费端仍有韧性。目前国内外库存处于低位对锌价仍有支撑。料沪锌震荡偏弱，下周需关注下游开工率，冶炼端复产情况及库存情况。沪锌运行区间2.25万-2.38万。


　　三、现货市场

　　3.1现货锌库存

　　

图1：LME和SHFE锌库存量

　　库存方面，本周伦敦锌库存减少，到周四库存为165225吨，较11月19日库存减少12175吨。国内方面，上期所锌库存增加，截至本周五为72197吨，较上周五增加7844吨。

　　3.2现货市场价格

　　

　　四、后市预测

　　基本面上，北方矿端进入季节性停产，锌精矿供应偏紧。冶炼端复产情况有所好转，但部分炼厂冬储叠加湖南三立计划检修叠加加工费仍处低位，压缩炼厂利润，供应端产量或难有大幅增长。下游消费端因环保政策升级，开工率难有回升，但国内多个重大项目开工，或将带动下游消费回暖，下游消费端仍有韧性。目前国内外库存处于低位对锌价仍有支撑。料沪锌震荡偏弱，下周需关注下游开工率，冶炼端复产情况及库存情况。

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