核心提示：受国内外低库存导致的升水飙升，以及周边金属走强联动，铜价创近一个月新高，但下游消费萎靡，疫情加重打压市场风险偏好，本周铜价呈现冲高回落行情。随着库存回升，前期炒作势头放缓，技术面看铜价此轮反弹告一段落，下周预计偏弱运行，重归区间整理。

　　区间参考：沪铜主力6.95-7.1万，伦铜9500-9750美元，废铜6.45-6.53万。
　　一、期现市场回顾

　　1．铜价冲高回落 止步五连涨

图1：沪铜主力60分钟走势图

　　本周铜价冲高回落，截止周五下午三点沪铜主力2201合约报70560点，周涨幅0.07%或50元。市场关注的电解铜升水溢价在本周呈现踩踏势连续回调，尤其国内现货市场，下游畏高拒采，同时进口票项紧张局面相比上周缓和，货源供应增加；同时伦铜库存止跌回升，周五升水也回调至60美金附近，因此虽然整体库存处于历史低位，但炒作预期放缓，铜价在经历五连涨之后，难以走出趋势性上涨走势，周五大跌。另外疫情再度加重，南非警告称发现新的变种病毒，市场避险推动股市、油价大跌，铜价周五夜盘下行风险大。
　　2．现货铜下跌 升水崩盘
　　本周现货铜跌900元，而期货盘面基本持平，前期飙升的升水在本周遭遇崩盘式连续下调，好铜升水自上周五的2500元到本周五的300元附近。由于下游畏高拒采，需求端清淡，且供应表现增加，促使持货商积极下调抛货，但交投一直疲软。不过相对来说，升水续跌空间已经有限，待绝对价格回归之后，买盘入市也会逐步回暖。
　　进口盈亏方面，由于国内升水的回归，进口溢价基本抹平，周五盈利窗口处于闭合临界点。

图3：进口盈亏和沪伦比值

 

    二、废旧市场动态

图4：电解铜与废铜价格差对比图

　　本周沪铜冲高回落，今沪铜主力合约2201收盘至70560元/吨，现货铜与上周五相比跌900元/吨，废铜微涨200元/吨左右，精废差价有上周末的3200缩至2400元吨附近。
　　本周铜价先扬后抑，至周四一度冲高至本月新高。自上周五开始，因海内外严重的库存低位，现货铜升水大幅飙升，创进十年新高。高升水影响下游买货热情，电解铜消费不及预期，精铜杆订单也大幅缩减，再生制杆的优势持续扩大，再生铜企利润拉大，订单较之前有所增多。铜价一路攀升，至持货商看涨情绪增加，不过下游用废铜企接货谨慎，主因线缆订单并未同步跟上。废铜厂家有所压价情况下，致在各地集中市场提货难度加大。今沪铜大幅回调，结束5连涨走势，但铜价依然处高位。了解到本周部分地区，特别是北方，报价都较为稀少，买货热情锐减。

　　三、行情走势预测

　　本周铜价呈冲高回落走势，伦铜最高试探9900美元附近，沪铜主力承压在7.2万关口。

图5：伦铜K线走势图

图6：沪铜K线走势图

　　北京时间周四凌晨3点，美联储公布了11月FOMC会议纪要，进一步揭示了货币政策制定者宣布启动Taper背后的考量。纪要公布后，有关“提前加息”的预期引发股市小幅走弱，但由于此前市场已经充分消化加息预期，后续股指也恢复至发布纪要前的水平，现货金银短线波动不大。在11月的FOMC决议中，美联储宣布分别在11月和12月各减少150亿美元的债券购买规模，并预期后续将维持类似的缩减速度，直到明年年中完全结束购债。
　　美国初请数据创50年来新低，10月核心PCE物价指数创31年新高。美国至11月20日当周初请失业金人数录得19.9万人，为1969年来新低，预期为26万人。美国10月核心PCE物价指数年率录得4.1%，为1991年来新高。
　　美联储会议纪要显示，美联储官员在11月会议上讨论了通胀担忧和缩减购债规模的问题。美联储官员认为价格回落可能需要更长时间，并继续认为经济增长面临下行风险。部分与会者建议，有理由将每月净资产购买规模减少逾150亿美元，以便委员会能够更好地调整联邦基金利率目标区间。许多与会者表示，美联储可能需要提前加息。
　　美国周二表示，将从战略石油储备中释放数千万桶石油，与中国、印度、韩国、日本和英国一道为油价降温。此前OPEC+产油国一再无视增加原油供应的呼吁。美国宣布将释放5,000万桶原油储备。此前，一名美国官员说，华盛顿已与亚洲主要能源消费国接触。官员们称，这是美国第一次与世界上一些最大的石油消费国协调释放石油储备。
　　欧洲央行管委诺特表示，不认为防疫封锁措施会令欧洲央行的减码发生改变，预计欧洲央行将在2022年后开始加息。 他认为，当前的供应冲击可能不是短暂的，很可能在2022年3月结束紧急抗疫购债计划（PEPP）。
　　周一晚间，美国白宫宣布，美国总统拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，并将提名布雷纳德为美联储副主席。消息发布后，美国掉期市场定价显示美联储将在明年6月的会议上加息25个基点，此前预期为7月。
　　中国宏观经济论坛（CMF）发布报告称，2021年中国宏观经济持续复苏，但受基数因素和下半年复苏势头放缓影响，前高后低态势明显，预计第四季度实际GDP增长3.9%，全年经济增长8.1%，实现全年6%以上增长目标。
　　中国国务院召开常务会议决定，在前期设立碳减排金融支持工具基础上，再设立2,000亿元人民币支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，形成政策规模，推动绿色低碳发展。
　　中国总理李克强表示，中国经济长期向好的基本面没有变，将稳定宏观经济运行、加强跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”；并适时出台实施更大力度的组合式减税降费举措，确保经济运行在合理区间。
　　核心综述：受国内外低库存导致的升水飙升，以及周边金属走强联动，铜价创近一个月新高，但下游消费萎靡，疫情加重打压市场风险偏好，本周铜价呈现冲高回落行情。随着库存回升，前期炒作势头放缓，技术面看铜价此轮反弹告一段落，下周预计偏弱运行，重归区间整理。另外疫情因素重新激发市场避险情绪，原油价格对大宗商品有联动作用。
　　区间参考：沪铜主力6.95-7.1万，伦铜9500-9750美元，废铜6.45-6.53万。
　　（作者：富宝铜研究小组）

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