本月沪锌整体呈震荡回落的行情。基本面上，海外电力价格居高不下，海外供应偏紧，伦锌库存持续去库，对沪锌有一定支撑。国内北方矿端随着气温下降陆续停产，锌精矿供应偏紧。冶炼端部分炼厂停产检修，或将影响一部分产量，叠加加工费处于低位，压缩炼厂利润，整体供应端产量提升有限。下游消费端因环保问题突出，开工率难有回升，需求以刚需为主，整体需求疲弱。但国内外低库存支撑下，料沪锌偏强震荡。


　　一、十一月相关宏观新闻

　　1.1 习近平：建设全国统一电力市场体系

　　24日，据央视报道，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二十二次会议强调，加快科技体制改革攻坚，建设全国统一电力市场体系，建立中小学校党组织领导的校长负责制。

　　1.2 美联储会议纪要：许多与会者认为美联储可能需要提前加息

　　美联储会议纪要显示，美联储官员在11月会议上讨论了通胀担忧和缩减购债规模的问题。美联储官员认为价格回落可能需要更长时间，并继续认为经济增长面临下行风险。

　　部分与会者建议，有理由将每月净资产购买规模减少逾150亿美元，以便委员会能够更好地调整联邦基金利率目标区间。许多与会者表示，美联储可能需要提前加息。

　　1.3 外交部：中方会根据自身实际和需要，安排投放国家储备原油

　　11月24日，外交部发言人赵立坚指出，中方会根据自身实际和需要，安排投放国家储备原油，以及采取其他维护市场稳定的必要措施，并及时公布相关信息。

　　1.4 美国初请数据创50年来新低，10月核心PCE物价指数创31年新高

　　美国至11月20日当周初请失业金人数录得19.9万人，为1969年来新低，预期为26万人。美国10月核心PCE物价指数年率录得4.1%，为1991年来新高。

　　1.5 CBO：拜登支出法案所需资金尚不足够完全支付

　　美国国会预算办公室（CBO）预计，拜登支出法案所需资金尚不足够完全支付，并预计拜登支出法案将在10年内使美国增加3670亿美元的赤字。

　　1.6 美国拍卖大批墨西哥湾油气田开采权

　　美国内政部定于当地时间17日拍卖大批墨西哥湾石油和天然气开采权。据美联社报道，所涉油气田储量估计多达11亿桶原油。这是拜登就任美国总统以来第一批油气资源开采权拍卖。

　　1.7 国常会：再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款

　　据央视新闻，李克强主持召开国务院常务会议，会议决定，在前期设立碳减排金融支持工具基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，形成政策规模，推动绿色低碳发展。


　　二、行情回顾

　　2.1伦锌走势

　

　图1：伦锌主力走势图

　　本月伦锌整体呈震荡回落，重心下移的走势。月初，中国的需求忧虑引发市场情绪转为悲观，海外天然气价格有所松动，各国电价趋稳，能源话题热度暂歇，冶炼厂产能后续压力减小，供应有所修复下，伦锌下方支撑削弱，保持五连跌，后因美国强劲的就业数据暂时止跌反弹2.13%至3290美元，然上扬走势仅维持一天后就转弱了，美国公布的PPI数据继续上涨，显示通胀压力仍较大，市场情绪降温转为谨慎，金属普遍承压，伦锌偏弱震荡数日后跌幅进一步加深，18日收于3166.5美元，19日，冶炼巨头嘉能可表示由于能源价格高昂，计划停产检修意大利硫化锌 <http://www.f139.com/zn/index.html>生产线，这条产线的计划生产能力为每年10万吨，伦锌闻讯飙升，两日连涨，站上3350美元上方，随后，最新的美联储会议纪要显示可能需要提前加息，叠加变异病毒肆虐下，市场避险情绪骤升，伦锌上行压力扩大，延续偏弱震荡走势。海外多个国家目前因奥密克戎已禁止往来人员进入，若疫情发展失控，冶炼端或将进一步减停产，欧洲供气问题还在延续，“北溪-2”项目因受多方干扰迟迟未能恢复供气，供应压力仍存，同时也许关注疫情对于需求端的影响，下月伦锌主力运行区间参考3150美元-3350美元。

　　2.2沪锌走势

　　

图2：沪锌主力走势图

　　本月沪锌整体呈震荡回落的行情。月初海外秘鲁Antamina铜锌矿宣布停产的消息传出，提振锌价，使得沪锌有一波回升。但国家通过抛储、和推出保供政策积极稳定价格，沪锌基本面供强需弱，走势疲弱，上行动力不足，且欧洲天然气价格回落，能源危机告一段落，沪锌整体震荡下行。随后我国煤炭价格趋稳，电力紧张问题告一段落，全国各地限电得到缓和，沪锌运行回归基本面，广西、湖南等地区炼厂有所恢复，但内蒙地区仍受限电影响，冶炼端产能有限，叠加低库存支撑，沪锌录得小幅回升。月中国内北方矿端逐步进入停产季，锌矿偏紧，国内炼厂逐步恢复生产，且下游因环保政策开工率难有回升，供需双弱下，沪锌震荡下行。但跌势没有持续太久，因外盘金属现货价集体飙升至高于期货价格的水平，使得外盘金属全线上涨，带动沪锌震荡上行。本月下旬嘉能可因电力价格高昂叠加机器需要大检修而关闭在意大利的部分锌生产，伦锌闻讯飙涨，带动沪锌直线拉涨。此消息热度维持几天后，月末受南非疫情出现变异毒株影响，市场担忧情绪再起，引起锌价震荡下行。基本面上，海外电力价格居高不下，海外供应偏紧，伦锌库存持续去库，对沪锌有一定支撑。国内北方矿端随着气温下降陆续停产，锌精矿供应偏紧。冶炼端部分炼厂停产检修，或将影响一部分产量，叠加加工费处于低位，压缩炼厂利润，整体供应端产量提升有限。下游消费端因环保问题突出，开工率难有回升，需求以刚需为主，整体需求疲弱。但国内外低库存支撑下，料沪锌偏强震荡。下周需关注国内外库存、下游开工率以及宏观消息。沪锌运行区间2.25万-2.4万。

　　三、现货市场

　　3.1锌库存

　

　图1：LME和SHFE锌库存量

　　库存方面，11月份LME锌库存相比于10月份减少，截至30日为158975吨，较10月底减少38425吨。国内方面，上期所锌库存较上月减少，截至26日为72197吨，较10月底减少2645吨。

　　四、后市预测

　　本月沪锌整体呈震荡回落的行情。基本面上，海外电力价格居高不下，海外供应偏紧，伦锌库存持续去库，对沪锌有一定支撑。国内北方矿端随着气温下降陆续停产，锌精矿供应偏紧。冶炼端部分炼厂停产检修，或将影响一部分产量，叠加加工费处于低位，压缩炼厂利润，整体供应端产量提升有限。下游消费端因环保问题突出，开工率难有回升，需求以刚需为主，整体需求疲弱。但国内外低库存支撑下，料沪锌偏强震荡。

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