核心提示：本月铝价整体仍呈现回调之势，但相对上月而言，跌幅有所放缓，主力跌破万九关口后有触底反弹迹象，截止周五，累积跌幅达4.86%；短期新型新冠毒株以及加息等负面消息被消化，库存去化下铝价或迎适当反弹需求，关注震荡区间1.84-1.94万。
　　一、基本面分析
　　1．产量方面
　　（1）10月原铝产量为313.2万吨

　　图1：2020-2021年我国电解铝产量（单位：万吨）

　　国家统计局最新数据显示，2021年10月我国原铝（电解铝）产量为313.2万吨，同比下降1.8%；2021年1-10月原铝（电解铝）累计产量为3236.8万吨，同比增长6.5%。
　　（2）10月氧化铝产量639万吨

　　图2：2020-2021年我国氧化铝产量（单位：万吨）

　　国家统计局数据显示：2020年10月中国氧化铝产量为639万吨,同比增长9%;2020年1-10月中国氧化铝累计产量为6063.5万吨,累计下降0.8%;2015-2019年中国氧化铝产量2018年达到最高,此后呈现下降趋势。
　　2．进出口方面
　　（1）2021年10月未锻轧铝及铝材出口约47.96万吨

　　图3：2020-2021年未锻轧铝及铝材出口情况（单位：万吨）

　　海关总署数据显示，2021年10月未锻轧铝及铝材出口量47.96万吨，环比下降2.52%，同比增长14.49%！2021年1-10月累计未锻轧铝及铝材出口量为454.7万吨，同比去年增长14.3%。
　　（2）2021年10月氧化铝进口21.94万吨

　　图4：2020-2021年我国氧化铝进出口数据（单位：吨）

　　海关总署数据显示，2021年10月中国氧化铝进口量为21.94万吨，环比下降39.28%，同比增长25.97%；氧化铝出口量为0.57万吨，环比增加60.08%，同比增加147.52%；2021年1-10月中国氧化铝进口量累计达到291.31万吨，同比下降2.04%；氧化铝出口量累计达到10.81万吨，同比下降24.80%；氧化铝净进口量累计达到277.41万吨，同比下降1.98%。
　　3．库存方面
　　（1）伦铝库存

　　图5：LME铝库存

　　11月份LME铝库存延续10月份的下滑趋势，截止11月底，LME铝库存在900975吨，环比10月底下降141825吨，跌幅达到13.6%。库存下滑对伦铝价格支撑效果逐渐减退，11月伦铝整体处于震荡行情。
　　（2）沪铝库存

　　图6：上交易所铝库存

　　11月国内沪期铝库存继续增加，单日最高增长幅度逼近2万吨，截止11月26日沪期铝库存在328687吨，较10月底增加41362吨，增幅14.4%。现货库存方面，截止12月2日，全国8个主流的消费地区电解铝库存100.2万吨。
　　二、现货市场分析
　　1．现货市场

　　图7：华东现货铝11月价格走势图

　　华东地区：月初因俄罗斯将取消铝出口关税消息，铝价大跌，单日跌幅一度达到了1300元/吨；房地产数据较同期下降明显，引发市场对需求的担忧，印尼总统表示计划未来禁止金属原料出口，多空博弈下，铝价陷入宽幅震荡行情，11月运行区间在18320-20260元/吨之间，截止11月30日，华东现货铝价格在18840-18880元/吨，环比10月底下跌1340元/吨，跌幅6.63%。
　　现货市场，传统消费淡季，下游企业订单疲弱，加上行情不稳定，囤货情况不多，多保持逢低按需接货，且有企业表示，因春节仅剩两年月，逐级开始以回笼资金为主，新订单多不接受账期交易。整体市场成交一般。

　　图8：佛山现货铝11月价格走势图

　　华南地区：11月华南铝锭震荡走低，截止11月底，铝锭带票价格在19190-19290元/吨，环比11月底下跌1240元/吨，跌幅6.06%，铝锭自2万上方回落，市场对后市多不看好，悲观氛围较浓，贸易商观望较多，市场成交有限。
　　2．废旧市场

　　江苏企业A：11月份国内废铝采购量下滑明显，仅在8000吨左右，但国外废铝进口充足，补充了缺口，保持正常开工。
　　江苏企业B：10月份因限电，做五休二，影响产量；11月份正常开工，但因为行情问题，原材料补库困难。
　　山东企业A：因前期设备检修，11月才开工，只开了一个炉子，企业表示目前下游订单尚可，但原材料废铝货源偏紧。
　　安徽企业A：设计产能4000吨，目前厂里库存较多，有800吨废料，废铝补库有固定订单。
　　安徽企业B：11月份正常开工，原材料、产量保持稳定，但12月份开始停炉检修，复产时间待定。
　　浙江企业A：11月份停止收货，生产正常，主要是消耗原有库存，产量基本稳定在5000吨左右，12月份开始恢复正常采购。
　　浙江企业B：11月开工在70%左右，废料采购量7000-8000吨。
　　现货市场情况：
　　废铝原料方面，11月份废铝出现下跌，铝线、生铝跌幅较为明显，幅度在800-100元，但易拉罐、合金等多品种抗跌较为明显，尤其是易拉罐价格，仅仅下跌在300元左右，目前华东地区市场主流价格铝合金喷涂旧料14600附近，断桥料13500附近，铝线16800附近，易拉罐1.3万附近。11月废铝价格相对抗跌的主要因素还是受货源紧张所致，持货商挺价出货，市场实际成交价格多偏高200-300元。
　　再生铝合金方面，11月传统消费淡季，下游企业需求不足，订单减少，再生铝合金锭价格出现大跌，华东市场主流ADC12价格由月初的20900附近下跌至19500元/吨，月跌幅达到1400元；厂家普遍反馈目前供应充裕。

　　部分企业反馈：
　　重庆A：反映目前由于行情问题，订单实际量不足，废料量很足，目前场地上库存还有几千吨，相对10月来说产量有所下滑，废铝供应商过来送货意愿较强。
　　重庆C:目受季节性淡季影响，下游订单相对不多，多完成前期订单为主，整体采购量也不大，消化了适当库存，年前轻仓过年为主；开工率相对有所下降。
　　广西A：11月新上一批设备，目前生产还处于磨合阶段，而且现有场地也要有所更换，计划的话明年开始全力生产，月计划产能在2万吨左右，生产这块易拉罐破碎线已上线一套，计划年内再上一套。
　　广西B：4条生产线有2条设备在更新改造，基本上产量能达到一半，订单这块不缺，但库存也不多，年内还是以消耗库存为主，计划明年增加铝合金锭生产线，目前以铝杆为主，原料用纯铝废料加上铝锭。
　　佛山A：现在原料供应跟不上生产，加上行情问题，废料价格过高铝棒利润降低，实际产能远不足计划一半，下游订单尚可；计划明年新增铝灰生产线，处理地方铝灰渣。
　　佛山B：废料在大量收，生产线基本上都开了，实际产量还是跟不上，原料这块需要从外省买不少，合金锭生产差不多正常；废料库存还有一两千吨。
　　现货市场情况：
　　从废料价格上来看，11月内价格整体呈现下跌趋势，其中光亮线以及合金料跟跌较为明显幅度也较大；目前据富宝调研得知，西南地区纯光亮线精废价差大约在1800-1900之间；而华南地区，目前纯亮线精废价差2000左右；就两地区整体废料市场而言，目前货源依旧偏于紧俏，多数厂家均表示货难收，此外因价格以及政策优势，部分西南以及华南地区货源流入华中以及华南市场；不过就重庆市场而言，因地势以及运费问题，废料多本地大厂自我消化为主，难有货源流出。
　　从成本端看，11月价格整体波动幅度较小，对合金锭以及铝棒销售造成的影响有限，但由于行情较差，原料价格在市场哄抬下居高不下，多家棒厂反映生产利润减少，多以消耗库存为主，采购量有所下降
　　从需求端看，进入季节性淡季后，下游实际消费有所减弱，不过对各大厂家订单影响不大，多以完成前期订单为主，新增订单不多，但也多能保证企业生产指标。
　　从库存端看，合金锭厂家囤货明显，而相对而言，棒厂以及型材厂多实行边收边消化库存的模式。年前轻仓过年，降低库存量为主。
　　总结：11月废铝整体仍处于供不应求局面，持货商挺价意愿强烈，厂家维持正常补库，部分铝厂已经着手开始检修，下游订单呈现淡季表现。距离春节不到2个月时间，在行情以及疫情影响下，废铝货场多表示今年放假大概率会提前，预计近两个月废铝货源仍维持紧张局面。
　　三、技术分析

　　图9：伦铝行情走势图

　　本月伦铝相较上月波动区间有所收窄，整体仍表现震荡下跌趋势，盘中最低下探至2510，不过尾盘小幅回升，较上月而言累积下跌3.97%；月内因发现新型新冠毒株，市场一度迎来恐慌性下跌，不过短期实际影响较小，市场悲观情绪消化后铝价迎来小幅反弹。
　　总体来看，随着鲍威尔不断声称提前“减码”以及加息，宏观政策面多趋于利空，不过库存端而言，伦铝库存持续下降，海外消费强劲推动铝价反弹，短期伦铝或将再度向高位发起冲击，但料2700美元处压力较大，可参考2560-2680区间震荡。

　　图10：沪铝指数行情走势图

　　11月沪铝走势仍表现偏弱，不过主力仍站稳于1.8万上方，盘中铝价最高冲破2万，但站稳压力较大，尾盘收跌至1.9万附近，较上月而言，累积跌幅为4.86%；月内铝价主要围绕宏观情绪波动而上下调整，基本面处于缓幅修复中，对价格主要起到下方支撑作用；而供需方面，月内淡季下市场交投一般，供需双弱格局延续，对铝价推动效果有限。
　　短期看，因新型毒株对市场存有较大隐患，宏观不确定性因素增多，不过近日宏观情绪已有所修复，此外国内基本面持稳为主，加之库存小幅去化下，铝价或存有适当反弹需求，但料上方空间有限，后市整体或延续偏稳行情，可继续关注在1.84-1.94万内。
　　长期看，年前铝价或仍震荡于2万关口下方，难以有效突破。
　　四、行情展望及操作建议
　　11月伦铝相较上月波动区间有所收窄，整体仍表现震荡下跌趋势，累积下跌3.97%；短期伦铝或将向高位发起冲击，但料2700美元处压力较大，可参考2560-2680区间震荡。
　　11月沪铝走势仍表现偏弱，累积跌幅为4.86%；短期看铝价或存有适当反弹需求，但料上方空间有限，后市整体或延续偏稳行情，可继续关注在1.84-1.94万内。长期看，年前铝价或仍震荡于2万关口下方，难以有效突破。
　　因此我们认为，预计12月铝价仍将延续偏稳震荡，伦铝关注2560-2680，沪铝主力关注1.84-1.94万，华东现货铝1.82-1.92万，按需采购。

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