核心提示：本月沪铜呈区间震荡格局，铜市进入传统需求淡季，工业需求降低拖累价格走势。其中月内全球铜库存陷入低迷，海内外现货铜高升水格局在供给端形成紧张格局，推动沪铜一度上探7.2万大关，但随后新型变异新冠病毒出现，打击全球商品市场信心，沪铜受此影响一度下滑。目前铜市基本面格局上，供给暂缺但需求低迷，对价格或形成支撑有效，但大幅上扬动力不足，临近年末对次年经济复苏炒作增加或带来下轮上行格局。料下月沪铜维持高位震荡格局，或有先扬后抑可能。

　　参考区间：沪铜主力关注6.8-7.1万，伦铜9200-9700美元，废铜6.3-6.55万。

　　一、期现市场回顾

　　1. 加息预期VS库存历史低位 铜价“V”型反转

图1：沪铜主力走势图

　　十一月份铜价呈宽幅震荡走势，截止30日沪铜主力收报69450点，月跌1.55%或1090元。回顾来看，月初走势相对平稳；月中由于美国销售零售数据超预期，英国10月CPI录得4.2%，通胀数据飚至十年高位，加深了市场对于货币政策提前收紧的预期，美元指数持续创新高，施压外盘金属，铜价最低下探6.82万；随后受海内外低库存影响，现货升水溢价飙升，挤仓风险炒作下，铜价反转上探7.2万附近，月底多头获利了结，重归震荡区间运行。

　　2．海内外轮番上演高溢价 升水一度飙升至2500元

　　十一月华东现货铜跌940元，好铜升水在19日飙升至2500元附近，随后持续下调至正常水平，月底维持在500元附近。据富宝网跟踪了解，此次升水创历史高位原因有三。一是，隔月价差大，月中换月后升水基础高；二是19日当周，海关限开进口铜发票，导致相关货源流入暂缓；三是，国内库存低，供应紧缺，尤其是贵溪这类好铜资源。但是下游需求低迷，且畏高情绪重，虽然后续升水与期货铜价同步下跌，但市场成交整体恢复有限。
　　进口盈亏方面，由于海内外升水轮番飙升，本月进口差价波幅剧烈。从10月底的进口每吨亏损500元到10号的最高亏损1500元；而在19号进口盈利每吨达2200元，月底下调至100元附近。

图2：电解铜与升贴水走势

图3：进口盈亏和沪伦比值

 

    二、废旧市场动态

图4：电解铜与废铜价格差对比图

　　本月铜价呈宽幅区间震荡，现货铜与上月底相比跌900元/吨，废铜跌700元/吨左右，至月底精废差价在1600元附近。
　　在经过了上月底宏观调控价格带来的大幅走跌之后，本月沪铜陷入宽幅震荡整理。目前废铜市场处于淡季，本月行情变动频繁，致部分废铜贸易商行情拿捏不准，出现高价进货，低价出，甚至亏损情况，货商惜售心态浓重形成供应 <http://biz.f139.com/sell/list.do?vid=1>偏紧迹象。本月中旬因海内外严重的库存低位，现货铜升水大幅飙升，出现近十年内的一个新的历史。但高升水影响下游买货热情，电解铜消费不及预期，出现一波再生制杆替代精铜杆热潮。又由于房地产不景气等诸多因素，下游铜杆消费远不及预期，所以订单较为清淡。叠加废铜原料紧缺，货商挺价，下游铜企利润极度压缩，厂家收料挺价情况不再。本月下旬19日至25日出现的5连涨，铜价攀升至近1个月新高，持货商出货热情高涨，了解到，多地贸易商订了不少空单，至月底出现了，厂家报价不及市场价情况。据富宝跟踪了解，前期江西上饶某铜厂危机解除，近期回款正常，以现金为主。

　　三、行情走势预测

　　本月沪铜区间震荡为主，受供给及变异新冠病毒影响上下突破区间形成大幅波动，以下为伦铜、沪铜周K线走势图。

图5：伦铜K线走势图

图6：沪铜K线走势图

　　国际方面，经济合作与发展组织(OECD)表示，原本乐观的全球经济前景面临的主要风险是，目前的通胀急升比预期持续更久，并进一步上升。OECD最新预期今年全球经济增长5.6%，2022年放缓到4.5%，2023年放缓到3.2%。OECD预测美国今年将增长5.6%，明后两年分别增长3.7%和2.4%，低于之前预测的2021年增长6.0%和2022年增长3.9%。对中国的预测也下修，预计2021年的增长率为8.1%，2022年和2023年均为5.1%，而此前经合组织预计2021年为8.5%，2022年为5.8%。
　　美国至11月20日当周初请失业金人数录得19.9万人，为1969年来新低，预期为26万人。美国10月核心PCE物价指数年率录得4.1%，为1991年来新高。
　　根据美国疾病控制和预防中心当地时间11月15日公布的数据，自10月中旬以来，美国新冠肺炎确诊病例数持续上升。在过去的三周内，每日新增新冠病例数增加了26.6%。美国疾控中心数据显示，截至11月14日，美国过去7日内平均每日新增病例80823例。对此，美国国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇警告称，只要未接种疫苗的美国人达到一定数量，今年年末美国将暴发第五波新冠疫情。
　　2021年11月15日星期一，在华盛顿白宫南草坪举行的活动中，乔·拜登总统签署了《基础设施投资和就业法案》。华盛顿（美联社）-周一，美国总统乔·拜登在白宫草坪上的两党欢庆人群面前签署了他艰苦奋斗的1万亿美元基础设施协议，宣布为道路、桥梁、港口等项目注入的新资金将使美国人民的生活“变得更好”。
　　11月10日公布的美国10月未季调CPI年率录得6.2%，创逾30年以来新高；10月未季调核心CPI年率录得4.6%，创30年以来新高；至11月6日当周初请失业金人数录得26.7万人，创2020年3月7日当周以来新低。数据公布后，美国联邦隔夜指数掉期预计美联储将在明年7月前加息25个基点。
　　国内方面，中国宏观经济论坛（CMF）发布报告称，2021年中国宏观经济持续复苏，但受基数因素和下半年复苏势头放缓影响，前高后低态势明显，预计第四季度实际GDP增长3.9%，全年经济增长8.1%，实现全年6%以上增长目标。
　　国家统计局：10月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.39%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长10.9%，两年平均增长6.3%。
　　2021年10月未锻轧铜及铜材进口量为41.05万吨，环比增加1.1%，同比下降33.58%。2021年1-10月累计未锻轧铜及铜材进口量为442.94万吨，同比下降21%。 2021年10月铜矿砂及其精矿进口量为179.7万吨，环比下降14.87%，同比增长6.33%。1-10月累计进口量为1916.5万吨，同比去年增长6.3%。
　　月度综述：本月沪铜呈区间震荡格局，铜市进入传统需求淡季，工业需求降低拖累价格走势。其中月内全球铜库存陷入低迷，海内外现货铜高升水格局在供给端形成紧张格局，推动沪铜一度上探7.2万大关，但随后新型变异新冠病毒出现，打击全球商品市场信心，沪铜受此影响一度下滑。目前铜市基本面格局上，供给暂缺但需求低迷，对价格或形成支撑有效，但大幅上扬动力不足，临近年末对次年经济复苏炒作增加或带来下轮上行格局。料下月沪铜维持高位震荡格局，或有先扬后抑可能。沪铜主力关注6.8-7.1万，伦铜9200-9700美元，废铜6.3-6.55万。

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